5月26日，小米集团（01810.HK）正式发布2026年第一季度财报。从核心数据来看，小米一季度经营业绩出现明显回落，当期实现营收991.42亿元，同比下滑10.9%，环比下滑15.2%；归母净利润47.35亿元，同比大幅下滑56.5%，环比下滑27.6%；经调整净利润60.72亿元，同比下滑43.1%，环比小幅下滑4.4%，营收、净利同环比双降。
其实在本次财报发布前，资本市场早已提前用股价走势做出反应。截至目前，小米股价年内跌幅已超20%，相较于去年每股61.45港元的历史高点，股价近乎腰斩，估值持续缩水。
回望一年前，小米市场走势尚且一片火热。尤其是YU7上市前夕，品牌收获海量大定订单，强劲的市场预期推动小米股价开盘跳涨，一举创下上市以来历史峰值，对应总市值高达1.55万亿港元。
彼时，雷军也凭借小米的高估值，在当年2月短暂登顶中国首富，这一阶段也成为小米估值的巅峰时刻。而随着2026年第一季度财报正式披露，亮眼的过往行情随之落幕，小米的市场估值与经营现状也彻底回归理性。
拆分各项业务来看，作为小米集团核心基盘的手机业务，本季度持续承压。财报数据显示，2026年一季度小米手机×AIoT分部实现收入793亿元，同比下滑14.5%。其中，智能手机业务收入443亿元，同比下降12.5%。
对于业务营收回落，小米方面解释称，主要受两大核心因素影响：一是手机存储成本大幅上涨，压缩盈利空间；二是整机出货量明显下滑，一季度智能手机出货量从2025年同期的4180万台降至3380万台，同比降幅达19.2%。
而此前被小米视作业务护城河、长期拉动增长的IoT生活消费板块，本季度增长态势停滞，营收出现大幅收缩。此前，高盛、杰富瑞等多家机构预判，该板块营收同比降幅将维持在20%至22%区间，行业收缩趋势早已形成。
而本次财报数据超出市场预期的疲软，当期IoT与生活消费产品收入仅247亿元，同比下滑23.7%，小米官方将业绩下滑的核心原因归结为国内消费补贴政策退坡等外部因素。
在手机、IoT两大传统核心业务双双走弱的背景下，小米汽车成为本季度财报中最受关注的板块。作为集团现阶段战略布局的核心变量，小米汽车不仅是影响整体业绩走势的关键因素，也是当期投入最大、烧钱力度最高的业务赛道，为集团整体经营表现带来了全新的不确定性。
财报显示，小米智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为199亿元，同比增长6.9%。其中，智能电动汽车收入为190亿元，其他相关业务收入为9亿元。
但在营收稳步增长背后，该板块盈利能力却显著下滑。一季度，其毛利率降至20.1%，较去年同期的23.2%大幅回落；经营亏损扩大至31亿元，较去年同期5亿元的亏损额同比扩大520%。而相比2025年Q4盈利11亿元、2025年Q3盈利7亿元，是2025年三季度以来首次由盈转亏，亏损规模远超行业预期。
对于业绩的亏损，小米方面给出的解释是小米SU7Ultra交付占比下降、第一代SU7停售带来产品结构变动。此外，叠加车辆购置税补贴落地、核心零部件价格持续走高，拖累了板块利润表现。
市场表现上，小米汽车一季度销量8.09万辆，同比增长6.6%。销量增长主要得益于全新YU7系列上市发力，但第一代SU7停售使得原有车型交付量缩减，一定程度抵消了新品带来的增量。
受购置税补贴、低价现车销售占比提升影响，一季度小米汽车单车平均售价（ASP）为23.51万元，较去年同期23.83万元同比下降1.3%，盈利空间进一步压缩。
除此之外，小米一季度整体研发投入89.5亿元，同比增加33.4%，研发人员突破2.6万人，其中绝大部分增量投入智能驾驶、整车架构、AI车机系统、新一代车型研发；同时年内即将推出的大型SUV已进入研发后期，前瞻投入全部计入当期费用，直接放大了亏损规模。
值得一提的是，在发布Q1财报的同日，小米集团还宣布实施200亿港元股份回购计划。公告称，董事会已采纳于市场实施新的股份回购计划，现有股份回购计划将在2026年6月2日股东周年大会后届满。根据新计划，公司可在未来12个月内回购总价值不超过200亿港元的B类普通股，直至2027年股东周年大会结束。
据悉，今年以来小米不断加码回购力度，2026年至今累计回购总金额已超84亿港元，超去年全年，回购力度居于港股第二，仅次于腾讯。
小米在Q1业绩显著下滑、股价年内大跌的同时抛出200亿港元、为期一年的史上最大回购计划，其本质是用真金白银托底股价、传递“被低估”信号，同时不伤及主业与研发；但它不能解决手机与IoT基本面走弱、汽车烧钱的核心困境。相较于业绩下滑，这份财报真正传递的核心信号是小米已告别高速扩张的发展阶段，正式迈入战略转型下的重投入、调结构阵痛周期。
