这或是神州租车最后一次公布季报。
5月18日，神州租车（00699.HK）发布2021年一季度业绩报告。报告显示，今年第一季度神州租车实现总营收12亿元，与去年同期13.25亿元比下降9.43%；总毛利率由2020年同期的15.4%增加至25.4%；净利润600万元，而去年同期净亏损为1.88亿元，实现扭亏为盈。
其中，神州租车核心业务汽车租赁收入8.83亿元。神州租车方面表示在车队规模减少以及受就地过年出行政策的影响汽车租赁需求减少的同时，汽车租赁收入同比去年8.78亿元略微上升0.5%。
截至今年3月31日，神州租车平均每日汽车租赁车队9.1万辆，同比减少2.2万辆。虽然日租量同比有所减少，但是其平均日租收入同比增长7.4%至189元，较去年同期上升27.1%，与此同时车辆利用率57%，较去年同期增加8.6个百分点。
纵观这些数据，神州租车已有回归正轨的迹象，但神州租车扭亏为盈的主要原因是取消雇员购股权（因附条件的自愿性现金要约于购股权到期前所有方面成为无条件）而撤销的雇员购股权开支1.62亿元、单车日均收入增加及直接运营成本减少三个主要方面。
作为国内租车市场的头部企业，神州租车在2020年先后经历了华平投资、北汽集团、上汽集团的四次谈判后，最终由亚洲PEMBK Partners（下文简称“安博凯”）接盘。当时，神州租车公告称，安博凯拟私有化公司。今年第一季度，该交易的反垄断审查已通过，达到强制性收购份额。神州租车预计将于今年7月完成私有化，与此同时神州租车将从港交所退市。
随着新股东安博凯的进入，神州租车的融资渠道与资金情况得到改善。2021年第一季度，神州租车公司先后完成向Mcqueen SS Ltd（安博凯的联属公司）发行本金总额为1.75亿美元优先票据，及发行本金总额为2.5亿美元的美元优先票据。同时，国际知名评级机构标普将神州租车主体信用评级由原来的B－展望稳定预备评级调整为正式评级。
不可否定，安博凯的介入一定程度上改善了神州租车的财务状况，但目前的神州租车正如“达摩克利斯之剑”悬在安博凯的头上。根据此前神州租车发布的2020年度报告显示，其净亏损高达41.6亿元。虽然受疫情影响由盈转亏，但这是神州租车自2016年以来，净利润第5次下滑。数据显示，2016年至2019年，神州租车的净利润分别为14.6亿元、8.81亿元、2.9亿元及0.31亿元。
巨额的亏损令这家亚洲最大的私募机构始料未及。公开资料显示，安博凯成立于2005年，总部位于韩国，是首家专注于东亚地区的大型独立直接投资基金，其所有创始合伙人均曾就职于凯雷亚洲投资基金和凯雷日本投资基金，主要投资集中在消费及零售、金融服务、物流及工业等领域。在汽车租赁领域，安博凯在收购神州租车之前曾投资过一嗨租车以及韩国最大的汽车租赁企业KT Rental。
值得注意的是，安博凯在中国主要关注沿海地区除房地产、基础设施建设方面之外的大型项目，倾向于对净利润2亿元以上的企业进行控股权收购。就这一点来说，净利润持续亏损的神州租车并没有达标。
安博凯方面表示，“以高溢价收购神州租车，是一个双赢的方案。”显然，神州租车在中国汽车租赁市场的头部地位是吸引安博凯对其私有化的根源。数据显示，神州租车在国内租赁市场占据23%的市场份额，排行首位，联动云租车、一嗨租车分别以14%、11%的市场份额排第二、第三位。不可否定，安博凯此次入主神州实现对神州的私有化控制，从战略布局上来说不失为一步好棋。
虽然，安博凯的入局能够减轻神州租车的资金压力，为其扩大用户规模提供进一步的可能性，但是神州租车的未来仍存在诸多不确定性。
由于神州租车是重资产、高成本的商业模式，租车成本较高，吸引用户速度缓慢，需要不断注资才能保持运转，倘若连年亏损，资本市场终有一天不会再青睐这些重资产的、旧有的商业模式，而当自身造血能力不足，外部输血能力不再时，即便是租赁市场头部企业也会因资不抵债，被迫破产。
值得一提的是与重资产相对应的私家车租赁模式，此类租车企业并不需要投入巨量资金买车、租场地，用户租车的价格也低，更容易被看重性价比的无车用户接受。近日，主打闲置私家车共享的“凹凸出行”已启动上市计划，估值为60-70亿元，上市时间锁定在今年之内。报道还称，凹凸出行或将以新兴的SPAC（特殊目的收购公司）模式赴美上市，选定交易所为纳斯达克。
相较于租车行业的“老前辈”神州租车，凹凸出行还只能算个年轻人——它的前身凹凸租车2013年在上海成立。在获得100万美元天使轮融资后，它的征途正式开始。从2014年到2020年，凹凸出行共计完成10轮融资（不包括天使轮），投资方中不乏京东数科、常春藤资本、经纬中国、前海梧桐并购基金这样的著名企业和投资机构。另外，从已披露的数据来看，凹凸出行近些年的融资额度均超过亿元级别。
可预见的是，若凹凸出行实现良好的自我造血能力，资本市场更容易接受它的到来。与之对应的是主打重资产的神州租车将不再被市场看好，而如何找到交易费用与租车成本之间的平衡，是摆在安博凯面前的两难课题。
