本文承接《风险尚多、信披存疑、关联交易惹争议,复旦微电上市背后谜团诸多(上)》

【客户真实性遭疑,信用政策或存谜团】

由于旗下产品覆盖面广,复旦微电在诸多应用领域均有知名最终客户。例如汽车电子领域包含宁德时代、华阳、易卡、吉利汽车等。

    据招股书披露,复旦微电将根据客户的综合情况制定不同的信用政策,对行业内规模较大、知名度较高且长期稳定合作的公司给予60至90天左右的账期。

令人徒生疑窦的是一则事关复旦微电买卖合同纠纷的民事判决。

据中国裁判文书网数据,2017年4月18日,《上海复旦微电子集团股份有限公司与福旦微电子有限责任公司、铜陵市永创电子有限责任公司买卖合同纠纷一审民事判决书》公布。复旦微电子起诉福旦微电子拖欠货款。

该判决书指出,复旦微电子与福旦微电子在2010至2013年期间发生多次业务,双方自2010年11月开始合作,付款条件约定为月结90天——而这恰是复旦微电子对所谓“行业内规模较大、知名度较高且长期稳定合作的公司”给予的最高账期。

但事实上,福旦微电子与之难以相匹配。

按判决书透露信息,双方合作仅三年有余,发生业务次数尚未明确,福旦微电子自2013年3月支付货款后直至该年年底仍未支付剩余货款。

在外界看来,成谜的还有福旦微电子的真实性。青橙汽车查询“公司註冊處綜合資訊系統 (ICRIS) 的網上查冊中心”(即香港注册公司查询处)获悉,“没有记录与输入的查询资料相符”。此外,青橙汽车搜索国家企业信用信息公示系统、企查查、天眼查、爱企查等均未获得有关该企业的任何信息,就其属于在业、存续、注销等何种状态未知。

值得一提的是,上述判决书指出,“被告福旦电子公司经本院传票传唤无正当理由拒不到庭,本院依法缺席审理”、“要求复旦微电子公司提供其与福旦电子公司之间完整的交易证据材料,但其逾期未能提供。”而同时在法院方面查明的事实中,除获悉福旦微电子公司系成立于中国香港的一家公司外,有关其成立日期、经营范围均无任何信息。

与一家“踪迹几无”的企业成为合作伙伴,又在合作之初便给予其信用政策中最高(除个别外)的90天账期。是尚未详尽披露其信用政策,还是其并未如实按信用政策实行与客户合作?在复旦微电子难以提供双方完整交易证据的背景下,其将如何自解信用政策谜团未知。

青橙汽车就该客户与相关合作的真实性咨询复旦微电子,并未得到回复。

【销售金额频频“打架”】

客户真实性存疑,复旦微电子在招股书及问询回复中所披露的客户销售金额也存在矛盾之处。主要表现为:同一归类的同一家公司销售金额一致,但非同一归类的同一家公司销售金额不一致。

在“安全与识别芯片前五大客户”分类,招股书及问询回复中,深圳市量必达科技的金额均为5,330,39万元,但在问询回复“前五大直销公司”分类中的该公司销售金额则为5,355.30万元。深圳市芯诚智能卡有限公司在两份文件中的销售金额则分别为4,214.84万元与4,251.44万元。

除2020年前五大客户情况之外,报告期内其余两年同样存在相同问题。(备注:前后两张图分别来自招股书及问询回复)

作为将上市的企业,复旦微电子对报告期三年内相同年度同一客户所披露的销售金额频频“打架”。问询回复中披露金额均比招股书中有所提升,个中原因成复旦微电子上市背后又一疑云。

【20余年仍难“经济独立”】

在招股书中,复旦微电一面声称“存在政府补助依赖及持续性的风险”、“政府补助金额对公司业绩影响较大”,另一面却又自述“对政府补助不存在重大依赖”。

在复旦微电的利润数据中,政府补助一项占据极高的比重。数据显示,报告期内,其计入当期损益的政府补助金额分别为 11,406.88 万元、9,611.79 万元和 11,207.67 万元。在报告期内,复旦微电计入当期损益的政府补助金额占比当期营业利润比重超六成。

据了解,受芯片市场销售竞争日益加剧、主要晶圆代工厂商产能供给日趋紧张等因素影响,复旦微电2019年因毛利率下降、研发费用增加及存货跌价准备增加等因素导致出现巨额亏损。数据显示,该年度其净利润亏损金额达16,261.44 万元。

而在净利润为正的2018及2020年,政府补助金额占当期营业利润的比重分别为71.80%和65.92%,占当期净利润的比重则分别为 89.40%和69.92%。

青橙汽车自复旦微电在港股主板代号“1385”的“上海复旦”发布的公告中了解到,2012年至2017年,非经常性损益中仅政府补助收入一项即分别高达9,162.4万元、8,708.1万元、8,171.0万元、7,247.4万元、10,721.0万元、9,436.9万元。9年时间,复旦微电累计获取政府补助高达8.57亿元。

然而,即便凭借科技型企业的性质,获取研发活动及其他政府补助,但正如上文所述,复旦微电仍与行业龙头企业存在较大差距。同时为维持企业市场竞争力,复旦微电还必须维持大规模的研发投入,以不断适应快速变化的市场环境与客户多样化的需求。

事实上早在2019年年初,在资金方面存有劣势的复旦微电就通过了董事会批准,谋求在上海证券交易所发行A股股票,希图扩大融资渠道,赢得资金注入。

有业内人士指出,复旦微电之所以推迟上交所发行计划(直至现在),是因为业绩状况不佳,尤其是2019年的净亏损金额较大。

疫情影响也被视为一大原因。据招股书披露,因疫情导致产业市场环境变化,全球晶圆产能进入紧张周期。其中晶圆价格、加工费上涨,晶圆供货短缺或产能不足等均会影响企业的盈利能力、产品出货。

“现在半导体晶圆代工价格每季都在涨,没有下来的痕迹,晶圆制造厂可以说是占上风,如果IC设计客户毛利率超过我的,我一定涨价。”正如力积电董事长黄崇仁此前所说的那样,随晶圆代工成熟制程供不应求的市场状况加剧,从去年年底开始的全球芯片短缺问题已令汽车等多个领域陷入困境。

同时有消息称,今年第三季度晶圆代工报价最高将上调三成,远高于市场预期的15%;上游原材料价格也处于上涨中。另外,截至目前,中国台湾是全球半导体的主要供应来源之一,其中台积电当前在全球芯片代工业务中的份额达到56%。

在晶圆原材料及代工价格上涨、晶圆供货短缺与产能不足的现实中,复旦微电显然难以避免在盈利与产品方面受到不利影响。

资金匮乏、盈利能力有待提高,自港股上市至今复旦微电并不多见现金分红。相关数据披露,其自2000年起至今,其分红次数不到十次,其中2015年至今从未进行过现金分红。招股书则明确指出,报告期内复旦微电并未有现金分红。

【写在最后】

潜力难以转化为实力。

成立迄今23年,港股创业板上市达21年,复旦微电仍难以将科研实力转化为真实效益,反而长期依靠科研经费补贴与相关政府补助弥补研发投入、维续经营。

在业绩波动、环境影响、产品劣势、依赖补助等十数种风险因素共同制约下,身处迭代速度快的集成电路设计行业,信披存疑尚多的复旦微电又将如何保证投资者的利益,赢得资本市场的青睐。

原文作者:黄逸文
编辑:黄逸文